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时间:2018-12-07 16:03   点击: 次   字体:【

  PE暗藏“买壳心”

东方富海拟以12亿元的价格收购光洋股份控股股东100%股权正是近期一个最为直接的案例。光洋股份在回应深交所关注函的公告中也指出,交易完成后,东方富海在稳定并持续做强做大公司现有主业的基础上,将通过优化公司管理及资源配置等方式,全面推进公司的战略性发展与提升。公告中虽未直接表明东方富海后续会将其培育的项目装入上市公司,但业内人士事实上早有共识,市场更是对此早有期待,在11月7日光洋股份公告称公司控股股东正在筹划将其股权转让给东方富海后,光洋股份在后续11个交易日中,股价上涨幅度超过150%。

在不少上市公司股价大跌以及面临股权质押风险之际,不少PE机构就开始寻找机会介入。在不少人士看来,资本市场的寒冬往往就是PE机构投资的最佳时机。深圳一股权投资机构人士就直接向记者询问:“我们想买个壳,现在有没有质地比较好的上市公司实控人遇到困难想转让股权的?”在这位人士看来,买壳就是为了让旗下投资的项目多一个更好的退出渠道。

从目前趋势来看,缓解上市公司质押问题需要更多的PE机构进入。韩明表示,一方面,部分上市公司大股东变为PE机构或某PE机构管理的基金,未来PE机构需承担大股东的相关责任;另一方面,更可能的是,更多的PE机构成为上市公司的二股东或前几名重要股东,此后通过资本运作或并购改善上市公司运营的合作会更多,亦是监管部门的鼓励方向。

  并购重组迎机遇

对此,某创投公司负责人韩明(化名)表示:“一般来说,PE控制上市公司就是为了装资产,但也存在部分PE为当上市公司大股东,将其主营业务做好的可能。目前PE和上市公司合作,不论哪个行业,只要估值、评估、操作等方面合规,均可装入。若上市公司有足够现金,可以现金收购的方式,该方式不需要监管批准,只需股东大会通过即可;若通过增发股份或换股收购则需监管部门审核。”

深圳另一家PE机构也表示,他们也与纾困国资达成了一定共识,希望合作成立基金帮助上市公司大股东解除股权质押和流动性风险,在这一过程中他们也表示并不排除会通过股权转让而成为上市公司实际控制人的可能。

近几年来,PE机构控制上市公司案例不少,部分为装资产,部分为做并购变现或其他财务投资等需求。在PE行业竞争白热化以及募资难的双重困境下,能够直接在资本市场融资的上市公司资源越来越被机构所看重,部分PE不仅想参与上市公司的投资,直接控制上市公司也成为一个重要选项。

  成效尚待检验

对此,,韩明表示:“有些PE在装入资产时一波三折,实际上可能在装入资产的合规、评估等方面存在问题,目前有些资产是不允许装的。比如文化产业、影视方面,近阶段监管较严,若此前未涉及相关资产,现在是肯定不能装的,类金融公司若将自身当资产装入亦不被允许。”

值得注意的是,PE机构如此热衷于直接控制上市公司,不仅是当前上市公司本身显得“很便宜”的这一原因,并购重组市场的变化同样是一个重要因素。“提前布局”上市公司资源更显重要,即使不能直接控制上市公司,但只要在上市公司中有一定的发言权都能为接下来的投资布局带来益处。

在张涛看来,PE投资项目通过并购上市主要有几方面影响:“一、项目可通过二级市场募资,二级市场募资好处是资金时间相对更长,投项目时可更关注项目本身,部分优质项目需要更长期的时间;二、实际上,早期PE投资者均为了高回报进行投资,通过项目直接上市对出资者来说有更好的退出渠道,能缓解其流动性问题,亦能调整投资者心态;三、从项目本身来看,当前项目退出仍以IPO为主,但IPO政策并不稳定,监管介入较多,企业上市周期较长。”

此前盛行的“PE+上市公司”模式中,多数都是以上市公司和PE机构合作成立并购基金的形式存在,其关键是发挥PE的资金优势以及项目培育优势,借助一二级市场的估值差进行获利退出。对上市公司而言,这种合作模式能够不占用或仅占用极少量的上市公司自有资金,在上市公司体外发展新的业务增长点,或者实现业务转型。

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