医药行业专题报告:口腔医疗迎来黄金时代 消费升级催生蓝海市场,第九突击队

时间:2019-03-15 17:03   点击: 次   字体:【

医药行业专题报告:口腔医疗迎来黄金时代 消费升级催生蓝海市场,第九突击队

医药行业专题报告:口腔医疗迎来黄金时代 消费升级催生蓝海市场,第九突击队

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  消费升级下,种植和正畸是口腔行业两座金矿。口腔医疗细分领域多,而种植和正畸是典型的高价值项目,不在医保报销范围,潜在市场规模均可达2000亿左右。患者的消费能力和种植医生数量是制约种植和正畸渗透率提升的主要因素。从美国经验来看,种植领域起步滞后于整体口腔医疗,美国种植快速发展起始于1980年左右,彼时美国人均可支配收入接近9000美元。2017年我国主要一二线城市人均可支配收入已经达到或接近9000美元水平,而随着牙科医生向沿海一二线城市集中,这些城市具有较高的口腔医生密度,可支撑种植和正畸发展。我们预计种植和正畸两大高价值项目将率先在一二线城市发展起步,然后向三四线城市扩展。

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  我国口腔疾病患病率高。根据2017年9月卫计委发布的第四次全国口腔健康流行病学调查结果,我国儿童口腔疾病患病率成上升趋势,其中5岁和12岁儿童龋患率分别为71.9%和38.5%,相较10年前分别上升5.9和9.6个百分点;中年人牙周健康不容乐观,35-44岁居民中口腔牙石检出率为96.7%,与十年前相比差别不大,牙龈出血检出率87.4%,较10年前上升10.1个百分点;老年人口腔状况向好,65-74岁老人留存牙数为22.5颗,较十年前增加1.5颗,缺牙人群修复的比例也由48.8%提升至63.2%,但平均缺牙颗数仍高达7.5颗(按成人满口30颗算,不包括第三磨牙),提升空间大。

  1.1 口腔疾病高患病率、低诊疗率特点突出

  1975-1994是台湾地区口腔医疗发展最快的20年。我们以口腔医师总数代表口腔医疗发展程度,1975-1994这20年是台湾地区口腔医生数量增速最快的区间,CAGR达到10%。在此期间,台湾地区人均GDP由985美元提升至12160美元。每百万人口拥有牙科医生数由75人提升至330人。我们认为这段时间台湾牙科医疗发展迅猛,一是由于这段时间台湾人均GDP快速提升,年复合增速达到13%,口腔医疗消费能力大幅提升;二是台湾地区受日韩等国家影响,以及本地区对于牙科教育的重视,民众口腔健康观念和牙科医疗服务水平显著提升;三是1975台湾实施《新医师法》,赋予了牙科医生法律地位,牙科医生社会地位随之提升。

  4)近几年国家支持政策不断出台。2016年以来我国不断出台口腔行业相关支持政策,其中《“十三五”卫生健康规划》提出的鼓励社会力量发展口腔保健,以及《医疗机构管理实施细则》提出的在职医生可以多点执业和自主创业显著利好口腔医疗行业发展。

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  口腔生物膜方面国内竞争格局良好,进口产品瑞士盖氏占据70%的市场份额,正海生物约占10%,凭借价格优势有望逐步实现进口替代,其他如韩国的品牌则在品种和价格上参差不齐。骨修复材料方面,市场主要由瑞士Geistlich Pharma AG的产品占据,公司产品2015年获批上市,处于市场开拓阶段,销售规模较小,但伴随着种植牙行业的快速发展,有望保持30%以上的增速。

  口腔行业下游处在持续扩张和兼并整合阶段,如通策医疗口腔医院扩展加速。若新的医疗机构扩张受到资金、人员、政策等多个因素影响,存在不达预期风险。

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  4.1 口腔医疗细分领域多,医保只报销基本治疗费用

  后续研发方面,重磅品种活性生物骨首次注册获得国家药监局受理。活性生物骨属于药械组合产品,注册壁垒较高,公司先发优势明显,我们预计活性生物骨有在2020年落地。国外拥有活性生物骨产品的企业以美敦力史赛克为代表,年销售额在10亿美元以上,且尚未在国内上市。除活性生物骨外,公司还启动了引导组织再生膜、新一代生物膜等新产品的梯队研发,其中引导组织再生膜在进行临床试验,预计2020年获得注册证,有望成为新的业绩增长点;新一代生物膜在注册检验,预计2021年获得注册证;另外子宫内膜修复材料是潜在大品种,考虑到人工流产和剖腹产人群庞大,市场规模比现有品种高出一个数量级,预计在3-4年内拿到注册证书。其他品种如尿道修复补片、鼻腔止血材料等有望在2021年获批。

  医保只报销基本材料费和治疗费。一般在口腔科诊疗当中,医保只报销补牙(包括基本材料、治疗费)、拔牙以及治疗牙周炎、牙龈炎等牙病发生的费用;涉及牙齿整形美容的基本不报销,包括镶牙、烤瓷牙、洗牙、牙齿矫正、种植牙等。主要是因为这些行为通常涉及高昂的材料费用;另外,牙科住院费中除义齿费用外,都可由医保统筹基金支付。

  在我国,医疗产业链中游以传统的各级经销商为主。但是从美国发展来看,近年来牙科支持组织(DSO)开始兴起和发展,成为产业链中游不可忽视的力量。DSO的真正概念并不明确,规模也大小不一,其为成员提供的支持并不统一,而是多样化的。牙科支持组织(DSO)与牙科诊所签订合同,提供关键业务管理和支持,包括非临床操作,不仅仅局限在传统经销商只负责设备耗材的推销和运输。DSO的创建使牙医能够在专业办公室管理的支持下最大限度地发挥其实践作用。DSO为牙科诊所提供的帮助主要有:帮助诊所遵守政府规定,为诊所提供先进技术,管理保险事宜,为牙医建立专业化社区等等。

  二、我国口腔医疗市场近千亿,即将迎来黄金时代

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  相关设备领域主要有口腔CBCT(Cone Beam CT,锥形束CT),与传统CT相比具有扫描时间短、空间分辨率高和放射性低等优势。伴随种植和正畸的快速增长,CBCT的使用越来越多。2012年以前我国口腔CT行业主要由高品质、高性能、高价格的国外品牌占领,包括Kavo、日本Morita、Dentsply Sirona、科锐等,主要面向病人量大、临床要求高的公立医院。但近年来以美亚光电为首的国产品牌逐渐掌握CBCT的核心技术并实现量产,成本下降带动价格下降,国内品牌零售价约30万元,市场竞争度日趋提高,国外CBCT价格则不再居高不下,从100万元以上下降到50-150万元。 2018年美亚光电占国内市场份额 30%左右,2013年到2017年销售量年复合增长率达到101%,主要面向民营专科医院和口腔诊所,渠道下沉释放基层医疗设备需求。

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  根据ADA提供的数据,2017年美国大约有7.4%的牙医加入了DSO组织。其中,女性占到10.2%,男性占到6.1%。

  3.2 中游:关注新型DSO模式的崛起

  台湾地区的口腔医疗发展起始于20世纪50年代,早期的台湾正规牙科医生基本都是在日本和韩国学医归来,人数很少。1953年台湾大学牙医学科成立,1955年开始招生,开启台湾本省培养牙科医疗人才的历程。随后,高雄医学院、台北医学院、中山医学院、阳明医学院、中国医药学院等相继投入,扩大牙科医生培养规模。1954年起,台湾地区每百万人口拥有牙科医生数量先降后升,基本变化不大,1978年每百万人口拥有牙医数约92名,1979年开始突破100。

  我国种植牙潜在市场空间在2000亿左右:

  民营口腔专科医院数量增速高于公立。2017年底我国689家口腔专科医院中,公立口腔医院有164家,2005年以来数量基本稳定;2017年民营口腔医院为525家,同比增长22.95%,2014年后增速始终在20%以上,保持蓬勃发展。民营口腔医院数量快速增长,一是由于我国口腔医疗需求持续提升,公立医院难以满足;二是近几年国家政策出台频繁,鼓励社会资本进入口腔等领域,同时允许执业医师多点执业等等;三是口腔医院通过开展正畸、种植等高附加值诊疗项目,整体利润率高,在所有专科医院中仅次于眼科医院,吸引社会资本进入。

  本篇报告我们主要分析了口腔行业的供求关系,通过对比判断我国口腔行业即将迎来快速发展期,同时认为种植和正畸受益于消费升级,是口腔行业最值得关注的两个细分蓝海市场。我们建议关注口腔医疗全产业链投资机会,重点是上游设备和耗材,尤其是种植、正畸和修复所需的高值耗材和设备,重点推荐正海生物、建议关注美亚光电;从下游来看,口腔医疗服务集中度不断提升,处在区域到全国过渡的关键期,重点推荐通策医疗。我们将在后续报告中对相关投资机会进行深入剖析。

、口腔产业链:上游关注高值耗材,下游重视连锁化

  我国一二线城市高口腔医生密度可支撑种植和正畸发展。我国口腔医生分布不均,北京以每百万人拥有405名口腔医生高居首位,已超过俄罗斯,接近一般发达国家水平500名的水平。浙江、上海、宁夏、吉林也在200名以上,广东、山东、江苏等省的口腔医生总数均在万名以上。由于高水平口腔医院或综合医院口腔科多位于省会或重点城市,口腔医生尤其是高水平口腔医生倾向于向大城市集中,杭州、宁波、广州、深圳、青岛、苏州、南京等城市均具有较高的口腔医生密度,保守估计都在200人/百万人口以上。我国重点一二线城市已具备较强的口腔医疗服务能力,可支撑种植和正畸领域发展。

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  公司业绩表现靓丽,2018H1实现收入1.05亿元,同比增长25.10%,基本维持稳中有升;实现净利润3998万元,同比增长91.38%,提升显著。公司近两年净利润增速高于收入增速的主要原因是公司经销占比逐步提升,销售费用率下降明显。我们看好生物再生材料在政策支持、人口老龄化和进口替代趋势下走上快速发展之路,公司将伴随口腔行业驶入快车道。

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  种植和正畸是典型的高价值项目。相对于普通的拔牙、补牙几十元到几百元的收费标准,种植和正畸项目是典型高价值项目。根据我们从上海九院了解到的情况,单颗种植牙收费在1.8万-2.2万元左右,而正畸由于材料原因价格区间较大,在2.2万-5万元之间。种植和正畸均不在医保报销范围内,因此对患者的消费能力要求较高。种植和正畸价格区间相近,且均具有较强的消费属性,我们认为两者发展路径相似。

  参考台湾,我国口腔医疗即将进入爆发期。我们认为随着我国居民消费能力的显著提升、对口腔健康越来越重视以及国家政策支持,我国口腔医疗即将进入爆发期。

  口腔诊所数量多,连锁率低。调研发现目前我国口腔诊所数量在6万家-10万家之间,我们取中位数,即目前我国共有口腔诊所8万家左右,在这8万家口腔诊所中存在着大量缺乏资质,诊疗水平低下的个体诊所。现在连锁口腔诊所在2000-3000家,所以我国口腔诊所连锁率仅2.5%-3.75%,处于较低水平。

  正海生物是国内生物再生材料领域龙头,主要有三大产品,分别为生物膜、口腔修复膜和骨修复材料,重点应用于神经外科、口腔科和骨科。其中口腔修复膜和骨修复材料应用场景之一就是种植牙,我国大概有一半的种植牙患者存在骨量不足的情况,需要添加骨修复材料,而口腔修复膜则是用于口腔软组织浅层缺损的修复,两者可配合使用。2017年公司生物膜、口腔修复膜和骨修复材料分别实现销售额8631万元、8671万元和839万元,分别同比增长23.71%、17.96%和21.95%,保持高速增长。2017年三大产品占收入比例高达99%。

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本文标签: 医疗 升级 消费 迎来 黄金时代 专题报告 口腔 医药行业   来源:网络

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