牧原股份回复深交所!异常高毛利、大存大贷、工程关联交易等热点问题,都有合理性!

时间:2021-03-17 10:04   点击: 次   字体:【

经历了股票社交平台“大V”公开质疑和网友激辩后,市场关于牧原股份(002714)是否存在财务造假问题的讨论还在持续。

作为当事方,3月16日晚间,牧原股份也发布详细问询回复,对此前市场关注度较高的异常高毛利、大存大贷、大量程关联交易、少数股东ROE远低于母公司股东ROE等质疑热点提供解释。

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养殖模式差异导致毛利高于同行

在3月15日受到深交所问询后,3月16日晚间,牧原股份公告回复了相关问题,也切合了当前市场关注热点。

针对公司固定资产占销售收入的比重远高于同行业的问题。牧原股份回复认为,造成该情况的主要原因系公司与同行业上市公司的生猪养殖模式存在差异。

回复表示,近三年又一期公司的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式,而同行业上市公司多采用代养模式。代养模式因采用“公司+农户”的生产模式,相对具有“轻资产”的特点;而全自养模式需公司自主投资建设生猪养殖场。故与同行业上市公司相比,公司固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。

除此之外,公司与各同行业上市公司的主营业务存在差异,也是造成公司与同行业上市公司的固定资产收益率有所差异的原因。公司生猪养殖收入的比例远超过同行业上市公司。同行业上市公司除生猪养殖业务外,温氏股份还包括肉鸡养殖等、新希望还包括饲料业务和禽业养殖等、正邦科技和天邦股份还包括饲料业务等。这些业务的资产周转效率普遍高于生猪养殖。

牧原股份认为,与同行公司的差异化,也导致公司毛利率明显偏高。

回复函称,牧原股份生猪养殖业务毛利率显著高于同行业可比公司的主要原因系公司生猪单位成本低于同行业可比公司。公司及各同行业可比公司的种猪与仔猪来源、生猪产品结构和生猪养殖方式等存在差异。

公告举例称,在同行业可比公司中,新希望和正邦科技对外采购仔猪育肥出栏比例较大。根据《新希望:2020年12月27日投资者关系活动记录表》:“新希望预计2020年出栏生猪800多万头,自有仔猪育肥出栏仅约为400万头以上”,即新希望对外采购仔猪育肥出栏约占50%;根据《正邦科技:2020年10月29日投资者关系活动记录表》:“正邦科技外购仔猪育肥出栏占比为54%”。

以新希望的自产仔猪与外购仔猪育肥成商品猪的单位成本为例,新希望2018年对外采购的仔猪育肥出栏与自繁自育的仔猪育肥出栏的单位成本差仅约为1元/公斤,到了2019年,单位成本差拉大到了4.3元/公斤,而到了2020年,单位成本差已拉大到了10元/公斤。

此外牧原股份认为,公司与同行业可比公司的生猪产品结构也存在一定的差异。

公告称,一般而言,在生猪产品中,种猪、仔猪的毛利率明显高于商品猪的毛利率。2019年,公司种猪和仔猪的毛利率分别为77.57%和63%,分别高于商品猪33.97%的毛利率43.60个百分点和29.03个百分点;2020年1-9月,公司种猪和仔猪的毛利率分别为80.97%和81.61%,分别高于商品猪58.73%的毛利率22.24个百分点和22.88个百分点。公司的种猪、仔猪销售量比例较大。除天邦股份外,同行业可比公司种猪、仔猪的销售比例均较低,且同行业可比公司还需要向包括公司在内的企业对外采购种猪、仔猪。

牧原股份在回复函中进一步表示,与同行企业代养模式相比,公司全自养模式对成本的节约优势明显,公司在饲养环节可以大量采用先进、高效率的自动化设备,实现“精准饲养”、提高了人均生产效率、实现了规模化经营,从而能够降低单位产品的生产成本。

称大量程项目由关联方承建具合理性

经过网络数日激辩,“与关联企业河南牧原建筑工程有限公司(下称“牧原建筑”)之间存在大量关联交易”也逐步成为质疑核心点。

对此,在16日晚间的问询回复中,牧原股份认为,公司与牧原建筑之间发生的关联采购占当期采购总额的比例较低,均低于20%,同时,大量工程项目均由关联方承建存在商业逻辑及合理性。

牧原股份称,自2016年5月1日起,全国范围内全面推开营业税改征增值税(以下称营改增)试点,建筑企业需要完整的增值税抵扣链条,当进项税额不能抵扣或抵扣不足,就直接增加了建筑企业税负。承建公司猪舍建设的建筑商和施工队多为地方建筑企业,规模小、管理不完善,导致建筑企业税负大大增加,直接提高了建筑成本。牧原建筑设立初衷是为了帮助建筑商规范管理,适应新的税收政策变化,进行成本管理。

牧原股份回复深交所!异常高毛利、大存大贷、工程关联交易等热点问题,都有合理性!

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