老百姓的“扩张焦虑症”

时间:2021-03-28 09:10   点击: 次   字体:【

药品零售连锁企业老百姓(603883.SH)的扩张之路继续提速。3月19日,老百姓拟募资17.40亿元的定增预案获股东大会通过,这是该公司自2015年上市以来规模最大的一次募资。

近年来,大参林(603233.SH)、益丰药房(603939.SH)、一心堂(002727.SZ)、老百姓四大民营上市连锁药店都在大肆扩张。与另外三家上市公司的扩张策略相比,老百姓在“打法”上至少有两点不同:一是,在22个省级市场扩张,布局之广远超同行;二是,直营店数量最少,加盟店数量最多。

截至2020年第三季度,老百姓拥有6177家门店,其中直营店4636家、加盟店1541家。在盈利水平和业绩增速方面,老百姓已不及前述三家。2020年前三季度,老百姓净利润4.9亿元,同比增长23.6%。同一时期,一心堂净利润6.04亿元,益丰药房净利润5.9亿元,大参林净利润8.67亿元——益丰药房与大参林的净利润增速几乎达到老百姓的两倍。

3月18日,老百姓方面在给《财经》E法的回复中提及,此次定增募资的投向之一是自建门店,会更多的聚焦优势区域,提高绝对市场占有率,增强盈利能力。

业内人士认为,争取更大的市场份额以实现规模效应,这是四家药品零售连锁上市企业的基本商业逻辑。“老百姓布局了22个省级市场,但零售药店是地域性很强的生意,很难在每个地方做到领先,这种情况下,大力发展加盟店可以快速提升市场份额和收入,但相关管理和服务是个挑战。”

该人士认为,扩大规模是四大上市公司的主要战略。但随着行业竞争加剧,老百姓这种以外延并购和发展加盟店为主的扩张模式,其风险也在集聚。

截至2020年9月30日,老百姓的资产负债率57.18%,当期财务费用3929.23万元,在同行中均处于较高水平。此外,随着并购规模的不断扩大,老百姓目前是四家公司中商誉最高的一家,若收购门店未来经营不达预期,则存在商誉减值风险。

3月4日,开源证券在一份研究报告中将老百姓“门店并购后业绩不及预期”予以风险提示。

短期不进入新省份,22个市场占有率如何?

老百姓此次定增预案显示,该公司拟募资不超过17.40亿元,扣除发行费用后将用于以下项目:5.73亿元投资新建连锁药店项目;2.79亿元投资华东医药产品分拣加工项目;3.66亿元投资企业数字化平台及新零售建设项目;5.22亿元用于补充流动资金。

值得注意的是,老百姓稍早之前的一次定增以失败告终。2020年6月,老百姓拟引入林芝腾讯科技有限公司(下称“林芝腾讯”)为战略投资者,募资6亿元用于偿还银行贷款,后因“结合资本市场环境和公司实际情况”终止定增。前次定增计划未能如愿,老百姓紧接着抛出了新的定增方案。

老百姓成立于2005年,该公司主要通过自有营销网络从事药品及健康相关商品的销售。

2015年4月,老百姓IPO募集资金10.99亿元;2017年公司通过定增募集8亿元;2019年发行3.27亿元的可转债。最近一次定增是老百姓上市以来金额最高的募资计划。

截至2020年9月30日,老百姓资产负债率57.18%,其中短期借款13.69亿元、一年内到期的非流动负债4098万元、长期借款1.26亿元,有息负债合计15.36亿元,货币资金为10.27亿元。

从账面上看,老百姓是缺钱的。此次定增中的三成计划用于补充流动资金,该公司直言,“是为了降低负债规模和资产负债水平,缓解财务压力。”

“老百姓这次是顶格定增,从公司的角度来看,当然是募资越多越好,定增如果能搞成肯定是利好,但现在(离成功定增)还早。”3月11日,一位药品零售企业的高管表示。

一位不愿具名的医药分析师也表示,扩大规模是上市连锁药店当前的主要战略,“扩张需要钱,老百姓这次募资能提供扩张所需的‘弹药’,这是一个很好的定增方案。”

此次老百姓的定增预案显示,募投项目的重点是“新建连锁药店”,该公司拟于三年内新建1680家连锁药店。这1680家店将建在湖南、江苏、内蒙古、广西、陕西、安徽、浙江、天津、湖北、河南、河北、上海、山东、山西、甘肃15 省。老百姓执行总裁王黎在接受《证券日报》采访时提及:“此次定增将‘重兵出击’优势省份,不搞平均主义,聚焦优势区域,提高绝对市场占有率,增强盈利能力。”

如前所述,老百姓已在22个省份布局,但此次定增拟新建的药店不包含江西、广东、北京、宁夏、四川、贵州、福建七省。

老百姓在22个省级市场的市场占有率究竟如何?对此,老百姓方面回应称:“目前在11个省份市场占有率前三。”

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